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【申万宏源有色】20180525周报:看好短中期钴价格,持续推荐合盛硅业和钴!

申万有色公众平台2020-03-31 11:49:21


申万有色

2018年5月27日


欢迎交流:

徐若旭(13801890127)

王宏为(18801784277)

飘花电影网史霜霜(13120721885)

观点摘要

1、上周主要变化:(1) 财政部:我国进口汽车关税从25%下调至15%。(2)德国5月制造业PMI初值 56.8,为15个月新低。


2、投资建议:看好短中期钴价格,持续推荐合盛硅业和钴!其他重点推荐紫金矿业!贸易战缓和有利风险偏好短期修复!对于新能源板块,随着6月11日迎来新补贴后部分高续航纯电动乘用车补贴更多,预计销量将大概率环比提升,同时单车带电量提升也将显著提高电池装机量利好上游原材料;子领域上,仍强调钴比锂好,不仅因为碳酸锂供给中期面临压力,而且影响钴需求核心的3C电子产品需求正逐步企稳!看好短中期钴价格企稳回升,且在一轮股价调整后,钴龙头板块具有一定性价比;标的上首选寒锐钴业(2018/2019净利润17亿/22.5亿,PE16X/12X)、洛阳钼业(2018/2019净利润60亿/64.4亿,PE27X/25X)。关注其它小金属涨价板块,是去年商品价格上涨的宏观逻辑延续(微观层面也有供给、环保等配合),长期看好新能源光伏及有机硅新材料上游金属硅行业的高景气,标的上强烈建议买入全球金属硅龙头合盛硅业,高ROE产能快速扩张(2018/2019净利润33亿/40亿,PE14X/11X)。前期我们发布《铜行业深度报告——基本面向好支撑铜价长期强势运行,短期二季度正是布局良机!》我们强调中长期铜价偏震荡,周期股的上涨就来自于预期切换的脉冲式机会;同时对于短期而言,油价上涨带来的油铜联动预期以及贸易战缓和修复全球阶段性的风险偏好将有利于铜价和股价的双重上涨。建议关注紫金矿业(较为保守FCFF法公司合理市值1366亿元,上涨空间超过50%,买入)和江西铜业!另外长期持续看好东睦股份(2018年扣非预计3.5亿净利润(40%+),对应18年PE20X,长期看将是非常杰出的技术平台型国际化零部件材料生产商)。


3、上周国际基本金属走势分化,COMEX黄金上涨0.70%。LME三月期铜上涨0.44%,期铝下跌0.31%,期铅上涨4.66%,LME三月期镍上涨0.20%,锌、锡分别下跌1.56%、3.03%。COMEX黄金上涨0.70%,COMEX白银上涨0.41%。本周三公布欧元区5月经济景气指数,德国5月CPI月率初值,本周四公布中国5月官方制造业PMI,建议关注!

    

4、海绵钛价格上涨,碳酸锂价格下跌,钴价持续下挫。飘花电影网上周工业级碳酸锂均价13.25万元/吨,较上上周下跌0.25万元/吨;电池级碳酸锂均价13.9万元/吨,较上上周下跌3500元/吨;氢氧化锂均价14.0万元/吨,较上上周下跌5000元/吨。硫酸镍最新成交均价2.7万元/吨,较上上周价格持平。钴方面,长江现货最新价格62.75万元/吨,较上上周下跌7500元/吨。钨精矿价格为11.2万元/吨,较上上周价格持平。上周国内锆英砂价格为1.20万元/吨,较上上周价格持平。上周45%纯度钼精矿均价1620元/吨,较上上周价格持平。上周长江现货金属硅均价为1.45万元/吨,较上上周价格下跌100元/吨。

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投资建议:继续推荐合盛硅业!其他重点推荐钴和紫金矿业!关注部分小金属涨价!

     上周有色金属(申万)下跌2.92%,跑输沪深300指数0.71个百分点;2018年有色金属指数下跌11.10%,跑输沪深300指数5.78个百分点。本周虽有中美贸易战“停战”消息利好,但近期债券违约事件发酵、发改委调控煤价导致煤炭股集体大跌等这些利空消息持续困扰着市场。大盘整体偏弱震荡,医药生物板块持续走强,煤炭板块受消息面拖累领跌。

      上周黄金下跌0.72%,钨下跌0.78%,工业金属下跌1.99%,磁性材料下跌2.39%,金属新材料下跌2.89%,稀土下跌4.35%,锂下跌4.35%,其他小金属下跌4.63%,非金属类新材料下跌5.98%。 年初至今,其它小金属上涨3.07%,锂上涨0.69%,非金属新材料下跌3.69%,金属新材料下跌10.16%,黄金下跌12.40%,钨下跌12.76%,工业金属下跌17.07%,稀土下跌17.22%,磁性材料下跌17.47%。

飘花电影网      个股方面,上周板块内个股涨跌互现。上周涨幅较大的股票中,黄金板块异动拉升黄金股表现优异,豫光金铅上涨5.39%,天通股份上涨5.18%,恒邦股份上涨4.02%,建新矿业上涨3.45%(供给端原材料价格上涨),中飞股份上涨2.42%(我国自主三代核电即将转入设备安装阶段消息利好)。上周跌幅较大的股票中,华锋股份下跌11.29%(强势股补跌),神火股份下跌10.66%(政策频出压涨煤价),洛阳钼业下跌8.17%(钴价下跌),方大炭素下跌7.98%,宏达股份下跌7.57%。

       上周主要变化:(1) 财政部:我国进口汽车关税从25%下调至15%。(2)德国5月制造业PMI初值 56.8,为15个月新低,预期 57.9,前值 58.1。(3)欧元区5月制造业PMI初值55.5,不及预期56.1和前值56.2,创18个月新低。


        投资建议:继续推荐合盛硅业!其他重点推荐钴和紫金矿业!关注部分小金属涨价!


      继续推荐合盛硅业!高ROE产能快速扩张的全球金属硅龙头!关注小金属涨价板块,是去年商品价格上涨的宏观逻辑延续(微观层面也有供给的配合)。长期看未来新能源光伏具备平价基础后需求端将显著爆发,同时有机硅新材料及硅铝合金需求增速稳定10%,未来金属硅行业景气度将持续较好。公司层面拥有行业最低成本的金属硅产能快速扩张,今年产能翻一番,预计未来两年公司产品量价齐升,2018/2019净利润33亿/40亿,PE15X/12X,强烈建议现价买入!

      对于基本金属,我们认为市场本身对经济悲观时叠加贸易战拖累经济预期,将给予基本金属类产量扩张的龙头企业买入机会(基于长期不依赖价格的净利润增长),而现在随着贸易战缓和,建议关注紫金矿业(较为保守FCFF法公司合理市值1366亿元,上涨空间超过50%,买入)和江西铜业!

      对于新能源板块,随着6月11日迎来新补贴后部分高续航纯电动乘用车补贴更多,预计销量将大概率环比提升,同时单车带电量提升也将显著提高电池装机量利好上游原材料,目前供需情况钴仍然好于锂,看好三季度钴价格企稳回升,且在一轮股价调整后,钴龙头板块具有一定性价比;标的上首选寒锐钴业(2018/2019净利润17亿/22.5亿,PE16X/12X)、洛阳钼业(2018/2019净利润60亿/64.4亿,PE27X/25X)。

      中长期来看,我们更偏向估值更有优势的中游制造行业!重点关注明泰铝业(2018年净利润4.7亿,对应PE12X)和东睦股份(2018年扣非预计3.5亿净利润(40%+),对应18年PE20X)。

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我国进口汽车关税从25%下调至15%,内外盘铅价飙升

2.1 我国进口汽车关税从25%下调至15%,德国5月制造业PMI初值 56.8为15个月新低


      财政部:我国进口汽车关税从25%下调至15%。飘花电影网自2018年7月1日起,汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%,将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%,此举有利于推动我国供给侧结构性改革,促进汽车产业转型升级。


      美联储5月会议纪要:预计可能很快加息,允许通胀暂时高于2%。虽然5月会议并未加息,但会议纪要显示,美联储决策者倾向很快加息,并且表现了对一段时间内通胀率超过联储目标水平的容忍。纪要公布后,标普一度转涨,美债收益率全线下挫。


      德国5月制造业PMI初值 56.8,为15个月新低,预期 57.9,前值 58.1。德国5月服务业PMI初值 52.1,预期 53,前值 53。德国5月综合PMI初值 53.1,为20个月新低,预期 54.6,前值 54.6。


      欧元区5月制造业PMI初值55.5,不及预期56.1和前值56.2,创18个月新低。此外,欧元区5月服务业PMI初值53.9,低于预期54.7和前值54.7,为16个月来新低。欧元区5月综合PMI初值54.1,不及预期55.1和前值55.1,创下18个月新低。


2.2  国际基本金属走势分化,内外盘铅价飙升


     上周国际基本金属走势分化,COMEX黄金上涨0.70%。LME三月期铜上涨0.44%,期铝下跌0.31%,期铅上涨4.66%,LME三月期镍上涨0.20%,锌、锡分别下跌1.56%、3.03%。COMEX黄金上涨0.70%,COMEX白银上涨0.41%。上周国内基本金属多数走高,铜上涨0.67%,铝上涨0.14%,铅上涨4.86%,锌下跌0.33%,镍上涨1.74%,锡上涨0.87%,沪金上涨1.16%,沪银上涨0.69%。


      铜: 供给端,未来2-3年铜矿主要产地的供给增速放缓,供给增量十分有限。2017年全球铜矿供给增速为-1%,我们预计2018年全球铜矿供给增速为3.3%,增量约65万吨,其中中国增产约11万吨。2018年开始,随着中国冶炼产能投产项目激增,铜矿呈现供不应求的局面,这也使得RC/TC下降。


      需求端,中国需求增速保持2%-3%水平,全球增速在1.4%-2.2%左右。电力和房地产是需求端的两大板块,2017年国家电网计划投资额4657亿,同比增长6.1%,但国家电网的投资额增速正在回落,从电缆企业的反馈看,电网订单增速有限但光伏增长较快,加之十三五规划中的农网改造、城市智慧能源建设,电力市场总体值得期待。总体看需求端亮点不大,消费乐观主要体现在空调。库存方面,我们认为现在存在隐性库存显性化的过程,这也将缓解对库存的担忧。


      铜价预测:我们认为铜行业进入2-3年景气周期,未来对铜价维持比较乐观的看法,LME铜价运行区间在6000-7500美元/吨,国内铜价运行区间在46500-60000元/吨。未来2-3年新增的铜矿供给约120万吨左右,按需求2%(每年40-50万吨)的增速假设看,2年左右新增铜矿供给会被完全消化掉;而铜矿的勘探到开采周期基本在3-5年以上。从长期角度来看,至少到2020年以前铜的供需结构都将呈现不可逆转的改善,未来铜价中枢会慢慢上移;但短期看并不意味着铜价不会下跌,因为目前的铜价位置很可能不在中枢,甚至是被高估的,而且在阶段性的自上而下扰动中,商品价格也可能会跌破中枢。


     铝:截至5月25日,上交所铝库存97.37万吨,较5月18日减少1.01万吨。我们预计2018年国内电解铝供需角度看(考虑环保限产)仍然过剩113万吨,电解铝需求2018年预计仍将维持7%增长,2018年新投产193.3万吨以及复产42万吨均按照一半产量计算,由此得出2018年国内电解铝总供给为3946万吨,过剩113万吨。


     锌:供给方面,我们认为2018年锌矿供给仍将存在缺口,国内锌产量下降主要受环保影响加之锌矿石匮乏,锌精矿产出率难有增长,未来增量主要靠国外弥补。虽然嘉能可计划于2018年上半年复产澳大利亚Lady Loretta矿,但整体产量指引低于预期。需求方面,需求端呈现平稳偏弱态势。目前来看锌库存维持低位,LME锌库存23万吨左右,SMM统计国内锌现货库存9万吨以内。2017年四季度LME锌均价3199美元/吨,环比涨幅12%;沪锌均价25485万元/吨,环比涨幅4%。我们判断短期内锌价仍处上升通道,预计2018年铅锌龙头企业业绩有望持续释放。


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 海绵钛价格上涨,碳酸锂价格下跌,钴价持续下挫

      据百川资讯,上周工业级碳酸锂均价13.25万元/吨,较上上周下跌0.25万元/吨;电池级碳酸锂均价13.9万元/吨,较上上周下跌3500元/吨;氢氧化锂均价14.0万元/吨,较上上周下跌5000元/吨。2018年确定性的锂盐供给增量约5万吨(其中盐湖1万吨,澳洲矿石3万吨,其他海外生产商1万吨),基本能弥补需求的增长;从产业链利润分布的角度看,碳酸锂价格会有所回落是正常的。硫酸镍最新成交均价2.7万元/吨,较上上周价格持平,目前开工率94%,后续硫酸镍价格大概率仍将上涨。钴方面,长江现货最新价格62.75万元/吨,较上上周下跌7500元/吨。

     轻稀土方面,氧化镨钕对外报价32.75万元/吨,较上上周上涨5000元/吨;中重稀土方面,氧化镝115.5万元/吨,较上上周上涨1.25万元/吨;氧化铽297.5万元/吨,较上上周下跌5.0万元/吨。长期来看稀土需求除了磁材板块外没有明显放大,预计2018年稀土价格会形成底线清晰、小幅波动的格局。

飘花电影网     钨精矿价格为11.2万元/吨,较上上周价格持平。钨精矿矿山与工厂产能受限支撑钨价,下游需求将有一定释放。由于矿山产能释放率依旧较低,价格下调空间有限。

     上周国内锆英砂价格为1.20万元/吨,较上上周价格持平。锆英砂价格自2016年4月份以来持续上涨。Iluka从今年第二季度开始,锆英砂的参考价格将从1230美元/吨上调至1410美元/吨,该价格有效期为6个月。锆英砂库存少,供应依旧紧张。

飘花电影网     上周45%纯度钼精矿均价1620元/吨,较上上周价格持平。目前钼精矿库存水平处于低位,钢铁需求同比向好刺激涨价,预计钼精矿价格仍将强势甚至继续上涨。

上周长江现货金属硅均价为1.45万元/吨,较上上周下跌100元/吨。2018-2020年金属硅供需关系趋于紧张。2018-2020年供需关系为+6万吨、+3万吨、-1万吨,预计2018年金属硅价格将维持现在的高位。


4

 金属价格及库存变化

附图:



研究团队

有色金属团队:

徐若旭(13801890127)

王宏为(18801784277)

飘花电影网史霜霜(13120721885)


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