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东吴晨会速递 行业点评:农业推荐个股 【东富龙】【双环传动】【江南嘉捷】等

东吴研究2020-05-14 12:50:36
策略


第一个底部信号也许已经出现 超跌反弹机会正在孕育
1.1.下跌具有全球普遍性
周二沪深两市再度大幅下挫,连续两个交易日千股跌停.随着市场向下剧烈调整,两市总成交金额从6月中旬3万亿左右下滑至7000-8000亿区间,自5月-6月2.2—3万亿高点附近萎缩七成左右。与6月中旬至7月初下跌不同,近期A股调整具有全球性,而其中我们认为人民币贬值、A股8月18日大幅跳水可能是诱发近期全球性股市大幅跳水的主要诱因。从全球主要市场表现来看,自3月中旬美元指数创下自2003年高点后,3月、4月印度、欧洲等国家股市先后创下年内高点后开始走弱。这一趋势在5月份大宗商品继续走弱后强化,5月、6月美国、俄罗斯、巴西、日本、中国等国家主要股指开始高位回落。8月中旬后,由于中国央行主动对人民币贬值,全球市场加大了对于中国经济复苏前景担忧,8月18日后各主要国家股指呈现断崖式下跌态势。鉴于美元指数、人民币汇率背后所对应经济属性叠加大宗商品价格表现与全球主要股指表现的相关性,我们认为此轮全球性市场调整具有普遍性,其主要诱因可能发端于中国市场,造成当前全球资本流动动荡加剧、投资者风险厌恶情绪快速增加。

1.2.风险溢价提升与否为市场能否破局关键
借鉴2010年、2011年欧债危机、日本地震前后A股市场表现,系统性风险发生后市场走弱惯性预计会延续一段时间。而在政策有底、心理有顶示范效应下,高换手率伴随市场高波动性市场运行特性可能仍将维持。一方面,近期影响市场运行主要有利因素仍在:政策维稳+证金不减持+产业资本增持+IPO暂停+央行MLF与公开市场逆回购相继发力,另一方面,对于市场扰动比较大的因素主要在于投资者信心(对于政府救市信心、对于改革与创新信心、对于实体经济维稳信心、对于全球性股市下跌造成系统性危机担忧)。当前市场主要担忧在于中国发生类似美国债务危机,我们认为这一事件发生可能性较低:中国债务危机的主体在于房地产与地方政府相关产业链,地方政府债务置换、ppp推进、房地产销售数据回升、2014年三季度后实体经济全面去杠杆开启、中国较高外汇储备、90年中期与90年代末信托整顿与银行注资经验等有利条件意味着中国发生美国债务危机概率很低。7月27日、8月18日、8月24日、8月25日千股跌停表明当前市场运行基础脆弱,中期来看,基本面与无风险利率可能并不是市场主要考虑的因素,救市后的风险溢价系统性提升与否才是决定市场能否破局的关键。

1.3.第一个底部信号也许已经出现
借鉴2001年以来市场运行特征,风险溢价系统性提升契机有两类:一类是类似于2005年6月与2012年12月,以成交量自然萎缩、市场交投低迷是其拐点领先信号;另一类类似于2012年9月—2014年6月沪指1850—2000点筑底以及2015年1月—3月沪指3000—3500区间震荡蓄势,这类市场风险溢价提升往往需要时间周期比较长,成交量并不似第一类情形般大幅萎缩。我们倾向于第二种情形发生的可能性,对应这一阶段市场可能会反复确认波段运行的顶部与底部。借鉴2014年7月、2015年3月前后影响因素的变化,线性的影响因素改变当前市场运行特征的可能性不大,新的外生性系统性变量可能才是改变当下市场运行趋势的核心变量。8月25日,人民银行继6月28日年内首度双降后再度重祭双降宽松大旗。以史为鉴,我们认为这一有利因素可能正在发生,市场底部的第一个信号也许已经出现。

1.4. 超跌反弹机会正在孕育
短期来看,系统性风险暴露后市场仍有继续向下寻底惯性。但是此轮央行双降与6月底双降背景不同:一方面,从时间上处于市场连续大幅调整期;另一方面,降息与降准一起推出以及一年期以上存款利率放开等超出市场预期具体措施,我们认为其边际意义上应该强于上次,连续大跌后短线超跌反弹机会正在孕育。短期来看,跟着党走,循着政策路线在相对低点介入可能是风险收益比较好投资策略。保险、地产等双降受益行业也有阶段性反弹机会。国防军工、一带一路、国企改革、制造2025等领域诸多个股已经先于市场走出独立行情,与政策强相关主题类投资机会仍将是这一阶段投资者博弈主战场。基于中线考虑,结合估值与业绩匹配度比较以及市场行为分析,从相对确定性来看,我们建议超配交通运输、公用事业、银行、食品饮料和医药生物板块。

(策略分析师 包卫军)

推荐个股及其他点评
东富龙(300171):业绩符合预期,估值具备安全边际。

投资要点


1、公司是制药装备龙头,业绩稳定增长。占比56%的冻干系统设备销售4.40亿元,同比增长9%, 毛利率为53.3%,减少1.4个百分点。占比13%的冻干机销售1.03亿元,同比下滑6.5%,毛利率47.2%,同比增加1.31个百分点。占比16.5%的其他制药设备收入为1.31亿元,同比增长204%,毛利率为40.7%,减少1.42个百分点。其他制药设备主要包括子公司驭发生产水针线产品、轧盖机等和不跟随冻干系统打包销售的隔离器、液氮装置等制药设备。

2、盈利能力基本保持稳定。公司上半年度复合毛利率为47.18%,同比减少1.29个百分点;净利润率为25.29%,同比减少1.1个百分点。销售费用率为4.12%,同比增加0.53个百分点。财务费用率从-3.83%上升到-1.98%。

3、公司未来的驱动因素:1)精准医疗和医疗器械、2)智能化制药工业4.0工厂、3)涉足康复领域及养老。公司投资5 亿元设立全资子公司上海东富龙医疗科技产业发展有限公司,将通过股权投资和自建团队经营等方式,在医疗器械和精准医疗等领域进行布局和经营。上半年,医疗器械已经形成408万元销售,毛利率高达79.69%。公司向全资子公司上海东富龙智能控制技术有限公司增资9,900万元,将聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发,帮助制药企业打造制药工业4.0 智慧工厂。公司使用超募资金3,500 万元,参股投资上海诺诚电气有限公司14.77%股权,涉足康复护理及养老领域。

盈利预测与投资评级:假设未来三年冻干系统设备保持10%的增速,冻干机总量基本保持不变,净化工程2016-17年增速均为20%,食品设备2016-17年增速均为20%,配件服务未来三年复合增长率为30%,医疗器械2017年销售过亿元,其他设备2015-17年增速分别为200%、50%和30%。我们预计公司2015-17年的收入分别为15.8、19.2和23.4亿元,实现每股收益分别为0.66元、0.78元和0.94元,对应PE分别为28倍、24倍和20倍。2016年医药行业将进入新的GMP认证周期,制药企业将开始准备对应新认证的工厂改造。公司的冻干机系统设备、智能化制造工厂以及精准医疗都面临新的市场空间。考虑公司业绩持续高增长,大量在手现金以及16年动态市盈率24倍,上调评级为“买入”。

风险提示:新进者风险;政策风险。


(机械行业分析师 黄海方)

朗姿股份(002612):业绩承压,转型之路漫漫,仍需时日。
1、业绩承压,利润大幅下滑。2015万元,较上年同期降低52.69%;实现归属于上市公司股东的净利润4,326.65万元,较上年同期降低证55.48%。

2、跨境电商蓬勃发展,国内销售环境愈加恶化。互联网等新兴技术对传统消费渠道的打击依然较大,跨境电商的兴起又使得国吴外奢侈品牌更多地进入国内市场,打击国内中高端自主品牌。公司作为国内领先的中高端女装品牌,面临较大的挑战和压力,销售环境的恶化导致公司服装销售下滑,收入和利润下降。16.63%股权;今年又参股港交所上市公司联众国际,利用三地资本平台整合资源、寻找优良的投资标的。

3、今年公司已完成对Hifashion的投资,拥有了对移动APP“明星衣橱”的业务对接平台;完成对若羽臣的增资,共享包括阿卡邦系列品牌在内的母婴产品线上营售平台;重构阿卡邦中国营销体系和营销管理团队,加快韩国第一国民童装品牌阿卡邦在中国的落地速度。

4、此外,公司计划非公开发行股票募集资金15亿元,主要用于韩国时尚品牌的引进和运营,进一步推进公司大时尚产业国际化和互联网化的战略。

盈利预测。1)公司在现有主业的基础上,先后投资阿卡邦、明:星衣橱、若羽臣等多家国内外公司,不断丰富和完善“泛时尚”生态圈,吸收整合优质韩国时尚品牌,对接韩国服饰、母婴、化妆品等时尚产业,将优质韩国时尚产业在国内落地;2)随着国内居民消费水平的提高和二胎政策的放开,未来几年我国0-3岁婴幼儿数量将会保持增长,对婴幼儿消费品的需求也在不断扩大,公司积极把握机遇,战略投资阿卡邦,作为韩国专业经营婴幼儿服装和用品的公司,拥有覆盖0-4岁孩童服装、婴儿用品、护肤品、玩具等领域的10个中高端母婴品牌,帮助公司拓展母婴产品在国内的市场地位;3)转型之路漫漫,战略框架搭建到业绩表现仍有一段时间,下半年非公开募集资金到位后,可有效改善公司现金流,降低财务费用,促进业务开拓。


风险提示:终端环境恶化销售下滑、参股的阿卡邦和联众国际受到股价波动、投资的品牌整合效果不理想等。


相关研究:朗姿股份:参股联众国际,三大资本平台同运作 2015.4.15


(纺织服装行业分析师 庄沁)








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