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【行业•农业】丁频/陈雪丽:自下而上选股,继续推荐登海种业、中粮屯河

海通研究2020-06-25 11:10:10

1)核心观点:自下而上选股,继续推荐登海种业、中粮屯河。进入三季报密集发布期,加上市场交易清淡,投资者风格越来越偏向基本面,风险偏好明显下降。由于市场风格切换,加上农业板块缺乏整体的趋势性机会,我们仍建议积极配置基本面良好、有估值支撑的个股,首选登海种业,其他建议关注中粮屯河、禾丰牧业等。

 

2)登海种业:登海605、登海618都处于成长期,而在黄淮海区域内推广的老品种郑单958、浚单20正在加速下滑,公司面临10年以来最好的竞争格局。新的销售季度我们预计605推广面积将增长40%以上,618增长超过100%,加上老品种先玉335较为稳定,预计16-17年公司整体业绩增速都在30%左右,加上在绿色审定通道制度下,明年会有一系列新品种推出,公司的产品梯队越发完整,持续稳健的业绩增长可以预期。9月份登海605(将子公司预售的登海605一并计算,本销售季度登海先锋和登海道吉在指定区域被允许销售登海605)的预收款同比增长30%,主要子公司预收款同比翻番。公司PE 1630倍,正常估值区间25-35倍,仍有投资吸引力。

 

3)中粮屯河: 928日,国家发改委召开国企混改会议,明确将东航集团、联通集团等央企列入第一批试点单位。受此消息提振,中字头企业股价表现强势,中粮屯河同样受到带动。中粮屯河是我们近期一直强调的中粮集团改革重点标的,核心原因是中粮集团的改革在提速。对于中粮屯河而言,改革不是简单的主题炒作,而是基于糖业整合大背景下公司能够抓住的一次重大机遇。未来公司的目标是为国内提供500万吨糖,占国内消费总量的1/3。根据公司关于同业竞争的承诺,我们预计未来集团可能会将中粮农业旗下的四家巴西糖厂注入公司,同时将公司持有的屯河水泥股权和部分番茄酱资产置出。在集团糖业资产不断注入之后,中粮屯河将成为经营形式最完整的糖业公司,覆盖压榨、加工、进出口、国内外贸易各个环节。在未来中粮集团的整体上市进程中,中粮屯河或将进一步与集团旗下的粮油贸易、加工业务整合入统一平台,预计将实现更大的协同效应。伴随着糖价上涨,公司业绩逐步兑现,已发布前三季度预增公告,预计实现净利润3-3.3亿元,同比增长300-350%

 

4)禽养殖调整基本到位,关注反弹机会。仙坛股份、益生股份先后上调三季度业绩预测,圣农发展小幅下调业绩。禽养殖板块近期回调明显,苗价和毛鸡价格都较弱,虽然父母代鸡苗供给下降明显,报价再创新高,但我们认为,增量资金的进场配置可能需要商品代苗价或肉价大幅上涨的配合。从目前来看,价格大幅上涨的迹象并不明显。另一方面,引种减少导致白羽鸡行业供给端紧缩的逻辑没有变化,祖代鸡的短缺最终将会传导至毛鸡环节。时点上,我们判断明年一季度鸡价可能会出现比较明显的反弹。禽养殖板块前期跌幅较大,继续下行空间非常有限,短期震荡。建议11-12月份布局,等待来年反弹,禽链上市公司圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份均有机会。

 

风险提示:农产品价格大幅下降。


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